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中銀國際公開市場操作維護資金面存款保險制

2020-01-16 22:20:22来源:励志吧0次阅读

中银国际:公开市场操作维护资金面 存款保险制推动利率市场化 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观:中采和汇丰PMI现分化,经济仍面临下行压力中采PMI有所回升主要是由于春节过后开工季来临,季节性需求启动;另一方面一系列稳增长政策频繁出台,改善了对未来经营活动的预期

汇丰PMI与中采PMI出现分歧的原因在于:大型企业从“稳增长”政策中受益更多,而小微企业受惠有限,数据显示中小企业就业形势还在弱化,未来实体经济仍面临较大的向下压力

资金面:扰动因素存在,但央行维护意图强短期内资金面将遭到IPO冻结资金、缴准、财政存款上缴等时点性因素的冲击,但是央行维稳资金利率意图强烈,预计资金面将维持稳定总体看,本月资金面扰动因素对资金面有负面影响,同时经济下行压力不改,大量的债务置换,存款保险制度推出以及ABS推行注册制,均需要进一步量上的资金面宽松政策配合,由于非农就业低于预期,美国加息时点可能延后,在外围环境较为稳定的情况下,近期降准的可能性上升

政策面:地产新政托市,存款保险制度推动利率市场化地产新政方面,无论从二套的首付降幅还是多项政策同时出台的组合拳形式均超出市场预期,短期有利于成交的反弹和产业链的情绪回暖,但从另一方面看政策加码实际上在反映经济基础薄弱且下行压力加大

上周存款保险制度落地,利率市场化进程加速,短期内对债市偏负面,一方面上缴保险金可能对流动性有一定的冲击,另一方面,金融机构竞争加剧将加大资金成本尽管短期有负面影响,但我们认为影响亦是有限:从成本端考虑,上次降息同时扩大存款利率上限的浮动范围,但之后部分商业银行利率并未上浮到顶;且目前部分存款已转移到理财,预计负债成本不会有太大幅度的上升

行业动态跟踪:煤价继续探底,钢市观望情绪再起煤炭:上周港口动力煤价格再创近年新低,秦皇岛库存再回800万吨;短期看,用煤淡季到来,煤价将延续弱势;整体来说经济下行压力不改,清洁能源替代的政策推动力不断加大,环保治理力度提升,都对煤价形成压力,但地产新政是亮点,煤炭需求1/ 来自于地产产业链焦煤方面,上周继续下跌,节前山西焦煤企业挺价情况较多,随着复产高峰的到来,估计后期仍将维持弱势无烟煤前期相对价格较坚挺,但近期也开始补跌

钢铁:三四月之交钢市以窄幅震荡为主,三月季节性需求启动,钢市整体较强,成交回升,但随后观望情绪再起,北方相对偏弱,华东地区后半周由于雷雨天气,需求也回落,南方由于资源较为紧缺,较为坚挺

总体来看,由于春季为开工旺季,且在环保压力下供应回升幅度受限,未来钢价有望进一步上升;但铁矿石价格持续低位以及库存压力使得价格上升空间有限

市场展望:利率承压,信用坚守中高等级债券策略方面,总体看,经济下行压力不改且货币环境总体向宽构成债市中长期的支撑因素,但短期来看在经济好坏预期混乱,地产新政托市,地方债供给压力大增和股市较强的环境下,继续调整风险仍然存在,利率债总体承压;信用债方面我们坚守中高等级为主,控制久期总体看,经济下行压力不改且货币环境总体向宽构成债市中长期的支撑因素,但短期来看在经济好坏预期混乱,地产新政托市,地方债供给压力大增和股市较强的环境下,债市继续调整风险仍然存在,利率债总体承压;信用债方面我们坚守中高等级为主,控制久期今年来看,信用风险在弱经济中会持续处于比较高的水平,散点状的信用风险事件还是会比较频繁的发生,年初以来无论是公募领域还是私募领域都有比较明显的风险抬头;而且在景气度弱的行业里大多数企业都现盈利下降或是亏损,产业债或将面临比较密集的评级下调中等级产业债中,我们看好受益于积极财政政策,稳增长和地产托市政策的相关行业,比如基建和地产产业链将有边际信用改善

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