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国信证券:一季度检验与二季度展望

2019-12-04 14:40:16来源:励志吧0次阅读

国信证券:一季度检验与二季度展望 2015-04-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

随着2015年二季度的到来,一季度海外各大类资产价格的表现尘埃落定。

与之同时,国际各大投行也陆续发布了其对于二季度大类资产配置的策略报告。在此,我们对2015年一季度海外大类资产价格变化的一致性预期进行了检验,同时也实时跟踪了上述策略报告,并由此归纳了主要投行对于二季度海外大类资产价格的一致性预期。

一季度海外大类资产价格一致性预期检验从一季度各大类资产的实际表现来看,相比于年初各主流机构的预测,在方向上,除黄金和美债之外,其他各大类资产价格与预期基本一致。对美债判断错误的原因在于欧央行QE下欧元区多数国债收益率为负,使得海外资金更青睐美国国债,因此压低了美国国债收益率;对黄金价格的判断错误则主要在于美元的过快升值打压了金价。

从幅度来看,各大投行均低估了美元的涨幅。其原因有二:一是美国就业市场在年初的强劲复苏,使得投资者普遍预期美联储将在6月加息;二是欧央行QE力度超出市场预期,同时希腊债务问题提升了市场避险情绪。

总体而言,主要投行对于2015年一季度大类资产的预测差强人意。尤其是对于美债收益率的判断继2014年之后再次犯错,在逻辑上完全忽略了资金面对于美债的影响。

二季度大类资产价格一致性预期归纳2015年各主流机构的策略报告已陆续发布,其对于经济基本面的预测主要有:一是一是全球经济复苏有望加快;二是全球范围内的低通胀料将持续。对于货币政策的判断为:美联储仍将在年内加息,但6月加息的概率不大;欧央行仍将维持其QE规模至2016年9月;日本央行有望在10月扩大其QQE规模。

基于上述预测,国际各大投行对于2015年各大类资产价格的一致性预期为:美元继续走强;美股和美债走弱;油价多空不一,平均看涨;黄金疲软;玉米价格继续下跌。

在回报率的一致性预期方面:美股、黄金、美债和玉米的表现要低于其历史平均;美元和原油的表现要高于其历史平均。总体来说,2015年二季度主要投行对于大类资产收益率的一致性预期并未有太多偏离其历史均值,整体预测仍偏谨慎。

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